The New York Times: Paul Krugman: Китайское разъединение

Представители финансовых кругов обычно следуют своду правил. Когда председатель ФРС Бен Бернарке (Ben Bernanke) говорил об Азии, глобальных дисбалансах и финансовом кризисе, он не критиковал напрямую возмутительную валютную политику Китая.

Но ему и не пришлось: все и так читали между строк. Вызывающее поведение Китая создает растущую угрозу для мировой экономики. Единственный вопрос теперь заключается в том, как будет реагировать на это мир и США в частности.

Вот некоторые предпосылки: стоимость валюты в Китае, в отличие, скажем, от британского фунта, не определяется спросом и предложением. Вместо этого, китайские власти устанавливают целевой курс путем покупки и продажи их валюты на внешнем валютном рынке. Такая политика возможна благодаря ограничению на частных инвесторов по перемещению средств внутри страны и за ее пределы.

Нет ничего зазорного в такой политике, особенно учитывая то, что это все ещё очень бедная страна, финансовая система которой может быть легко дестабилизирована в результате изменчивых потоков “горячих денег”. И в самом деле, такая система была очень полезна для Китая во времена Азиатского финансового кризиса конца 90х. Ключевой вопрос сейчас заключается в том, является ли целевая стоимость юаня разумной.

Примерно до 2001 года можно было утверждать, что цена была разумной: общая торговая китайская позиция была не слишком далека от равновесия. С того времени, однако, политика фиксации курса пары юань/доллар становится все более и более причудливой. Прежде всего, доллар снижается, особенно относительно Евро, поэтому, сохраняя фиксированный курс юань/доллар, китайские чиновники, по сути, занимаются девальвацией национальной валюты по отношению ко всем другим. Тем временем, выросла производительность в экспортных отраслях промышленности Китая; вкупе с фактической девальвацией это сделало китайские товары чрезвычайно дешевыми на мировом рынке.

Результатом этого стал огромный профицит сальдо торгового баланса. Если бы спросу и предложению было позволено играть решающую роль – это бы резко повысило стоимость китайской валюты. Но китайские власти не допустили такого развития событий. Они сохраняли её стоимость на низком уровне, продавая большие объемы валюты, приобретая взамен огромные запасы иностранных активов, по большей части в долларах, в настоящее время, велчичина активов составляет примерно $2.1 триллиона.

Многие экономисты, включая меня, верят в то, что покупательский бум активов помог раздуванию пузыря в секторе жилищного строительства, создав условия для глобального финансового кризиса. Однако, Китай по-прежнему настаивает на сохранении пары юань/доллар на фиксированном уровне, даже при том, что доллар падает, что может причинить ещё больше вреда в настоящее время.

Хотя было много размышлений о падающем долларе, все же, это снижение фактически является естественным и желаемым. США нужен более слабый доллар, чтобы помочь уменьшить торговый дефицит, и получается, что слабый доллар, как и нервничающий инвесторы, которые потянулись к безопасным долгам правительства США на пике кризиса, но уже начали вкладывать свои деньги в другие места.

Но Китай держал свою валюту привязанной к доллару. Это означает, что страна с огромным активным торговым балансом и быстро восстанавливающейся экономикой, страна, валюта которой должна повышаться в стоимости, на самом деле занимается девальвацией.

Это особенно плохо в тот момент, когда мировая экономика остается глубоко подавленной из-за неадекватного общего спроса. Продолжая проводить политику слабой валюты, Китай перекачивает часть этой неадекватности спроса из других стран, которые наносят ущерб росту повсюду. Наиболее пострадали, вероятнее всего, рабочие в других бедных странах. В обычные времена я был бы одним из первых, кто опроверг утверждение о том, что Китай крадет у других людей работу, но сейчас это простая истина.

Так что же мы собираемся делать?

Американские чиновники были чрезвычайно осторожны относительно проблем, связанных с Китаем, до такой степени, что на прошлой неделе министерство финансов, выражая “озабоченность”и выступая перед Конгрессом, заявило, что Катай НЕ МАНИПУЛИРУЕТ своей валютой. Они ведь шутят, верно?

Дело в том, что в данный момент такая политкорректность уже не имеет значения. Предположим, что китайцы начали делать то, чего так опасается Уолл-Стрит и Вашингтон: начали продавать часть их долларовых запасов. В нынешних условиях это даже может помочь экономике США, так как подобные действия сделают наш экспорт более конкурентоспособным.

Дело в том, что некоторые страны, особенно Швейцария, пытались поддержать свои экономические системы, продавая свою валюту на валютных рынках. США, главным образом по дипломатическим соображениям, не могут делать этого; но если Китай решит сделать это от нашего имени, мы должны будем направить им благодарственное письмо.

Дело в том, что мировая экономика все еще находится в сложном положении, политика в направлении “сделай соседа нищим” не приемлема крупными игроками. Но что-то надо делать с китайской валютой.

The Chinese Disconnect, Paul Krugman, The New York Times, October 23